专题：下半年有望“股债双牛” A股市集把捏结构性投资契机

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　　● 本报记者 林倩

　　凭据日前财政部、国度税务总局发布的《对于国债等债券利息收入升值税计谋的公告》，自2025年8月8日起，对在该日历之后（含当日）新刊行的国债、场所政府债券、金融债券的利息收入，收复征收升值税。在机构东说念主士看来，升值税领受“新老划段”神志收复征收，对于券商自营业务的影响可控，要眷注券商自营业务建立的股债再均衡趋势，以及券商板块功绩和估值确立。

　　股东券商自营股债再均衡

　　凭据公告，自8月8日起，对在该日历之后（含当日）新刊行的国债、场所政府债券、金融债券的利息收入，收复征收升值税。对在该日历之前已刊行的国债、场所政府债券、金融债券（包含在8月8日之后续刊行的部分）的利息收入，陆续免征升值税直至债券到期。

　　招商证券非银金融首席分析师郑积沙示意，适度2024年末，券商自营持债范畴达4.42万亿元，波及税收处分调理的三类债券范畴统共为2.42万亿元，占比达到55%；通过估算，上市券商固收自营建立组合的平均利率为3%至5%；静态估算下，瞻望2024年券商自营的存量债券需多交纳46亿元至77亿元税款，仅占行业总营收的1%至1.7%，对券买卖绩影响较小。

　　“新计谋推行后，券商关连债券的刊行成本或旯旮上行，但在现在利率环境下，影响可控。”郑积沙进一步补充说念。

　　现在券商自营的债券投资收益起首于本钱利得和利息收入，波及税种分为升值税和所得税。申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉对中国证券报记者示意，按照新计谋，升值税领受“新老划段”神志收复征收，不波及所得税，对于券商自营影响较小，但这也反馈了监管层从上至下饱读舞券商自营股债再均衡的决心。

　　钞票建立视角下，郑积沙以为，新老券划段或启动券商固收自营短期内抢配永久期老利率债；中永久看，国债、场所债、金融债的利息收入税负水讲理信用债趋向拉王人，或股东固收自营信用债、利率债结构趋于均衡。此外，券商自营增配红利钞票仍将继续。

　　看好券商板块投资机遇

　　在过程前期一波较大幅度高潮后，近期券商板块迎来调理。

　　罗钻辉示意，新计谋推行后，要眷注券商自营建立的股债再均衡趋势。现时，股市下行有底、上行有弹性，券商自营应旯旮增配权利类钞票，实现功绩弹性。看好券商板块后市行情。

　　在具体投资策略上，他淡漠投资者眷注三条券商股投资干线：一是受益于行业竞争步地优化、轮廓实力强的头部机构；二是功绩弹性较大的券商；三是海外业务竞争力强的券商见识。

　　“市集交投继续活跃，券商板块功绩和估值继续确立，同期主动权利基金的券商持仓相较功绩基准仍然处于低配，券商板块有望迎来增量资金建立。”湘财证券金融行业分析师张智珑示意，市集敏锐度较强的互联网券商值得眷注。

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